Por Pedro Lang – Economista
2019 foi embora e com ele, o value investing… Pausa dramática…
Aqui, gostamos de falar que esse tipo de verdade absoluta é uma análise TOP, porque não carrega nenhuma fundamentação teórica ou embasamento. Faço questão de explicar, neste espaço, o que digo para que a mim não seja atribuído esse meme, apesar de que não concordo com essa sentença.
– Risos e confusão.
Escrevo antes dessa temporada de resultados e me sinto perdido em relação aos números das empresas que acompanho. Não por não saber o que esperar em termos de indicadores, mas por não conseguir encontrar grandes “pechinchas” como as que haviam na bolsa desde o início desse grande bull Market. Minha vontade de escrever vem justamente dessa dificuldade.
A verdade é que em termos relativos não existem mais investimentos óbvios, precisamos de mais profundidade! A bolsa negocia a 13,5 x lucro 2020 e descola da média histórica de cerca de 11,5 x, ou seja, paga-se mais pelos mesmos lucros de antes.
Evidentemente a expectativa de geração de lucros é maior do que outrora e nosso custo de oportunidade também é, justificando, assim, que tenhamos um múltiplo mais “esticado” em relação a média. Mas, às vezes, me pego pensando: até quantas vezes lucro me sinto tranquilo em pagar?
Não sei a resposta.
Imagino que a verdadeira fonte de retorno para a bolsa esteja no LUCRO. Quem conseguir entender os setores e as empresas que realmente consigam gerar lucro acima do custo de oportunidade de investir em ações irá ser bem-sucedido em 2020.
Não há tanto espaço como havia 3 anos atrás para expansão de múltiplos, até por que temos pouco a cortar nos nossos juros e as reformas não devem ser tão rápidas como o esperado.
No nosso dia a dia, procuramos empresas geradoras de caixa e que acreditamos que devam crescer lucros de maneira expressiva, principalmente aquelas com alta alavancagem operacional e alguns casos de alavancagem financeira saudável.
Apesar do bull Market, a palavra do início do ano é seletividade. O sucesso do investidor estará na capacidade de fugir dos valuations esticados e os players de crescimento que não crescem.
Pedro Lang
*Economista
Chefe da mesa de renda variável da Valor e especialista em Valuation pela Saint Paul Escola de Negócios
e-mail: [email protected]
